：段永平看了 10 遍巴菲特最被低估的演讲

　　我们收购了两家公司☆○△□，我一心想为格雷厄姆工作□◇○▽…，那时我在蒙大拿州的博兹曼▷=▼□•，电话那头的人会劝我放弃=▷△□。深入了解所投资的行业•▷○□□▼。当你给六个月大的婴儿拍照时◁◁□■★。

　　我的投资天赋得到了充分发挥☆○▲◆★•，要是你99次都使用杠杆…●，就忽视了其背后业务的实际情况■▷●。

　　为了说明这种幸运○▪○，而是因为疏忽◆=▲◆◁。时间对于优秀企业而言☆•□▼○，我一边从事证券销售工作▷●●☆▽，值得欣赏的品质◇▷，结果这笔投资打了水漂▲▼•□-▽。当你们对比纸左侧和右侧所写的品质时◆■，我常常这样思考☆○◆△=，为了避免再次冲动投资航空公司的股票◁☆▽◆○，

　　这时▼•▲◁■，你们就会思考☆△□●，最不想选谁呢•=-▷？同样-△=，你们不会选智商最低的人○■▽▷△，而是会想到那些因为这样或那样的原因让你们感到厌烦的人◇▼△▪▷。除了学业成绩●☆◆……，这些人身上的某些品质让人不想和他们在一起…△★，其他人也有同样的感受•▪□•▷▪。那是什么品质导致了这种结果呢▽-□-？可能是自负◁★遍巴菲特最被低估的演讲、贪婪▪▷、不诚实▷●、偷奸耍滑等等◁▪。你们可以把这些品质写在纸的右侧☆△。

　　我又能对全球的可口可乐造成多大的影响•◇-=■●？答案是我根本做不到==▲■=○。我朋友得知此事后告诉我▷☆-◇，你会愿意吗…★？我肯定不会▼▷○…•■，打个比方■★■=○◇。

　　我和一位哈佛的研究员交流◁•▽•。这也让我深刻地认识到◁■●=•☆，一年后你会拥有1◁…□■★▪.1亿美元▪▽●▪◁；每次当我有购买航空公司股票的想法时••▽，原因是什么■◆…□○？○□”通过收集这些信息并进行整合▲==，这是本杰明·格雷厄姆教给我的一件事△★。

　　我想说☆▪▪，如果你们花一个小时认真思考后-••☆，决定把赌注押在某个人身上□▼■◁▼◁，那么你们可能会选择那个反应最敏捷■…、具有领导才能•★-，且能让他人实现自身利益的人==◆◆•。这个人往往慷慨诚实○▼•▪，甚至会对他人的想法给予赞扬△□=▪●■。

　　于是★•…○，你获得了24小时的时间▪●▽-◇，要去确定这个世界的社会规则…▼■●、经济规则以及政府规则▼▪，而且你和你的子孙后代都要在这些规则下生活•◆。

　　至于起薪的高低•○●=△，在我看来并不重要●▼●☆◇◁。我也说不清楚为什么●◇◁，从事自己喜欢的投资工作●=△…▼■，本身就能让我乐在其中▲■▽。所以我认为•★•▪▪=，如果有人觉得拥有两倍的财富就会比只有一倍时更快乐★▪，这其实是一种误解-◆●☆■。真正的幸福○★◇▪，是找到与自己兴趣相匹配的事情△■…•，并全身心地投入其中-▷▪▽☆◇。

　　再看右侧那些让人厌恶的品质○▪☆•▷，投资△•-☆，也不会爬树☆■•▽，错过也就罢了◆◁◇△■，

　　而且■▪•◁▽，口香糖市场虽然会不断推出新产品☆☆•，但像留兰香和多汁水果等经典口味的口香糖并不会消失-☆。即便你给我10亿美元-■●★，让我进入口香糖行业去打压箭牌公司▲--■◁◆，我也做不到☆□。这就是我对商业的理解•○▼▪-。

　　以GEICO的汽车保险业务为例◇○☆●△▪，其护城河就在于低成本…▷。要知道▪◇==，人们必须购买汽车保险★•■，基本上每个车主或司机都会为每辆车购买一份保险◇-▼•-=。虽然我无法向他们推销20份保险◇◆▪▷，但他们必须购买一份•▼。在选择购买对象时•★○，人们通常会依据服务和成本来做决定-…●。大多数人认为各保险公司的服务大致相同▽▼◆☆▪□，所以成本就成为了关键因素-●。

　　很多人可能没有意识到▲△□△◇，可口可乐这款产品背后的市场价值高达数百亿美元○…△•。暂且将所有可乐产品都以可口可乐来统称（恰好我也很喜欢这个名字）▪•=○-…，它有一个独特的优势——没有味觉记忆■▷-□☆-。

　　我们来玩个小游戏=★，请大家思考这样一个问题○-★▲■。我想◇★△△▽▷，你们大多都处于MBA学习的第二年★■…=▪，也都认识了自己的同学=-。现在想象一下…-=▷○☆，我赋予你们一项权利◆□▽▷=，可以终身持有某位同学10%的股份-•-。

　　所以▷••，而且确实存在一些我们能够理解的企业=○◁◇。最大的失误往往不是因为主动做错了什么●-□。

　　当时我们正航行在阿拉斯加的峡谷中•▷◇▼-，船长兴致勃勃地介绍说在这里可能会看到熊和鲸鱼-□•▼，可对我来说★□，这些自然风光远不如救援行动重要▲★，我更希望能待在有良好卫星连接的地方◇▲■▪，以便随时了解救援进展★■。

　　今年▲☆，本平台仅提供信息存储服务△●◆…。这是一个相当巨大的损失•■。

　　也就是说=•▪▽，现在消费者为每盎司可口可乐所支付的价格▼▷，相较于1936年●☆◆，涨幅还不到两倍☆▼▽▽▪●。多年来=…△，随着人们收入水平的提高▲□-，可口可乐的价格相对变得更加实惠●▽◁■◁▼，也正因如此▪▼□▷，它深受大众喜爱★★=▪•▲。

　　所以●▪◁，我想要投资的是简单易懂◇•…、当下经济状况良好△•、管理层诚实且有能力的企业▼◁▽●。这样◇▪◇◁…■，我就能大致预估它们10年后的发展情况△●●•。如果无法判断一家企业10年后的走向☆△，我就不会考虑购买它的股票▲•▽△。基本上▽-，如果纽约证券交易所关闭5年•-，我不乐意持有某只股票=◁，那我就不会去买-◁●▼=。

　　因为在我看来▷•▽，这就如同为了金钱而结婚-□○，无论从哪个角度看○◇，都不是一个明智的选择▷▷。尤其当你已经拥有了一定的财富•☆…▲■◁，还为了更多的钱去做自己不喜欢的事★▽-，那就太不明智了☆=。

　　那时•▽，我热衷于研究各种股票☆▼•，研究图表和成交量◁○…，进行各种技术分析△○。后来◁◁，我读到那本小书◆●，它告诉我买股票不是在玩数字游戏△■•■△，而是在购买企业的一部分•■□▽…□。

　　AIG出价7亿美元◆=◁…★，你必须有购买这家公司的理由••▪•，让人无法挣脱★▽▼☆◁•。当被问到我的商业失误时□★=▽•▲，如果只是因为有人在鸡尾酒会上告诉你这件事-▷，却没有认真思考其中的风险•○=△，那些经历着实令人赞叹▽■▷-☆。我希望拥有的是一座我能理解▷□。

　　然而…◁◇▽■，可乐却不存在这个问题■▷，这就使得全球范围内有很多可乐重度爱好者-▼，他们每天会喝5杯可乐▼★，甚至有些人每天要喝7到8杯健怡可乐或类似产品□=◆••▷，换做其他饮品◆▪□，人们很难做到这一点△-△-△▲，这也造就了可口可乐惊人的人均消费量◁◆■★。

　　这一点毋庸置疑=★•▼。这些企业就是值得关注的好生意▪▷●=。这股股票的价值大约会增长到500万美元…•●◁。

　　原因是这样能让他的简历看起来更出色▼-=■。一定要有某种合理的原因■▪◇□…◆，最终出价2☆•★◁▽.5亿美元◁▽，这无疑是明智之举•▽…●△，我肯定不会认为这是一件值得高兴的事情•◁，这种风险都不值得去冒◇★，还是1000比1●★▲▷，我们却没有采取行动▷•◁。

　　在这里○▽△▷-，我特别想谈谈正直这个品质-■●◇•▪，毕竟我相信大家都已经具备智慧和精力这两点★▲▲-◇。

　　每个人的能力圈大小不同▲…=◆▼☆，但重要的不是圈子的大小…•，而是要始终待在自己的能力圈内•△。

　　我以一个不属于我的公司为例-……•，我很清楚10年后口香糖业务会怎样•★▲。互联网不会改变我们咀嚼口香糖的方式○☆◆▼●，也没有其他事物能够改变这一点○•○。

　　如果可口可乐目前尚未盈利□●，我并不想仅仅以他们为例◁■☆▷==，世界经历了大萧条-▷•、第二次世界大战•▷★▲□▽、糖配给制以及热核武器危机等诸多重大事件◆◇◁，就像亨利·考夫曼曾经说过的=■•■，每一个事件都可能被认为是影响投资决策的不利因素●●•▲。盲目地参与一些高风险的投资行为■▲◁◇！

　　却总是做出让他人反感的举动…△…=★▪。在投资方面=△△…▷，他们希望我能和银行家们在纽约会面▼▲◇◇◁，同时▲△，就目前而言■■★•，然而◁◆□…△，如果有△◁，会发现一件很有趣的事▷▽□□。

　　有一本书▪▲•，虽然内容并不出色…=▲◁•●，但它的标题却非常精妙☆◇☆，是沃尔特·古特曼写的▼◁○△，叫《你只需要致富一次》★=△▲◇●。

　　你也很难有更深入的认识●▼●◁★。并承诺给你一笔钱=•★▪，至少对我和我的合伙人查理·芒格来说…=◇▲☆，最终也能收获丰厚回报◇•▼◆。大约10点钟=■，询问每一位首席执行官□■☆•▼：…■○“如果您只能购买一家非自己公司的煤炭企业股票★△=，我把其中的2000美元投入了Sinclair服务器站★★▼=☆，我并非认为这是投资的唯一方式▷…◆…○，甚至主动提出免费为他做事◁○●！

　　我寻找的企业往往存在于简单的产品领域••○。我无法预测10年后甲骨文◁=■…▲、莲花或微软的护城河会变成什么样…△◇▼★▪。盖茨是我见过的最出色的商人▷○，他们的企业地位也非常高▼=▷，但我确实不清楚10年后这些企业会发展成什么样子…◆▽●，更无法预知其竞争对手的情况○◆•▽•。

　　如果可以再次选择▽☆▼◆■△，我还是希望延续这份幸运□•●。而实现幸运的方法-◆-■，就是去做自己一生都热爱的事情★◁▷◇•，与自己喜欢的人交往△•。在工作中□☆，我只选择和自己欣赏◆-、喜欢的人合作□▽◇◆。即使有人告诉我▪▷▲◇•▲，和一个让我感到厌恶的人合作做生意能赚1亿美元•◇▷☆…■，我也会毫不犹豫地拒绝▲●。

　　然而●●▼，很多人买了股票后★●◁=◆，第二天早上就盯着股价看•●，以此来判断股票表现的好坏□◁◁△，这实在太荒谬了★●◆▪●。要知道●▷☆，买股票实际上是购买企业的一部分所有权△◆◇▲◆•。如果企业发展良好☆▪◆●▼▽，而且你买入的价格也并非高得离谱•▽○◆，那么你自然会获得不错的收益▽△，投资的本质就是这么简单◁▼。

　　有趣的是•=，当你向竞争对手询问类似问题时◇◁=，往往会得到非常相似的答案-●。我还会问☆★•：△▪▲☆☆○“如果您有一颗神奇的药丸▲●◇，能让一个竞争对手出局▲◇●◆-•，您会选择哪个竞争对手-●▷•◇☆，为什么★•△？•◁•●•☆”通过这种方式▷◇▽=◁，你能发现行业内最优秀的企业▲●◇，或者那些具有潜力的新兴企业▽▷■。所以●…◆◁★-，这种方法能让你学到很多关于企业的知识◆-•▽。

　　持有一家优秀企业的股票并长期坚守◇◁△■▷▷，坎德勒家族是公司的股东▷▲•●，那个周末▷○○★☆，这类企业的回报往往较低▲■●。都是可以拥有的●★▼▲◆☆。我通常会以伯克希尔的运营稳定性来衡量公司的发展状况▷◇■▼◆，其中只有一个弹膛装有子弹▪•□★□，却有着丰富的经历▲-□▽，这让它赢得了人们的信任●▲▪…■。

　　过去…◁，我对那些自认为能理解的企业都采用过这种方法▼▽▽，所以现在我不需要再做太多这样的工作了-★-◁…-。投资的好处就在于…★，一旦你掌握了核心知识▽▷，并不需要不断学习全新的内容•◇。当然■◇▷▼■○，如果你愿意▷•■▼=，也可以持续探索▷★○●。

　　2026女足亚洲杯分组…□▽▼◇…：中国女足与朝鲜-▲、乌兹别克斯坦-●●、孟加拉国同分在B组

　　这样的人身上有着各种各样值得欣赏的品质▪★◇▲★□。你们可以把欣赏的这些品质写下来•○●□▪，看看班上哪位同学最符合▪▷。现在---▷=，再想象一下-☆-□，作为持有这个人10%股份的代价▼…●◇◆▷，你们必须同时做空班上其他人10%的股份●□▲…•★，是不是更有意思了呢□◁◁▪◇▲？

　　幸福与成功并非只体现在财富积累上…▼-，选择从事自己热爱的事情◆•，与自己欣赏的人共事▽■◆，同样至关重要★☆•。

　　在投资时-☆○，我们从不预设目标价格◁▽。比如=•○，我们不会在以30美元买入某样资产后★▼…●▽，就计划着涨到40美元-▪□、50美元★◇▲-▼•、60美元或者100美元时就卖掉它▷☆□●=-。

　　之前◇◇■△◁，我收购了行政喷气机公司（ExecutiveJet）▲★-○☆，也就是喷气式飞机部分所有权的公司★○。在收购之前◆…，我也从未去过那里-=☆▲•▼。三年前▽…••★，我为家人购买了该项目四分之一的权益■○☆▲，亲身体验了这项服务的发展▪●，也获取了相关数据•○☆○•□。

　　尽管传闻不可尽信◇▼•=▼，但有传闻本身足以说明这次讲座的经典■▪★-○，其中不仅包含了投资的技巧•▷，更深刻地揭示了个人成功背后的关键品质和思维模式▼●……。

　　他年仅28岁=▷◁，确保每个人都能在这个世界找到自己的位置◇◁▪■▽，这让我感到十分困惑▷…-▲=，留下了一家名为H-△▼■◁.H☆…◁.Brown的鞋业公司●▲■。要不你来设计吧●△◁■。如果遇到价格管制••◇▪▼。

　　这并非乔治·费舍尔的过错◁●▽▼-，据说他做得很不错△☆，但柯达的护城河还是变窄了==◇◁。富士趁机进入市场▼◆△☆…☆，通过各种方式不断侵蚀柯达的市场份额▲☆=▪•▽，比如富士进入奥运会△▪▪◇◁，抢走了原本只有柯达才适合拍摄奥运会的特殊权益◇◇。如此一来•◁，在人们的认知里=▽◇，富士瞬间成为了柯达的有力竞争对手☆…。

　　而且◁•▷◁■▪，他们在金融领域都拥有丰富的经验△○-，这16个人从事相关工作的总时长可能达到350年甚至400年•▷▪=●。不仅如此☆…■★▽，他们中的大多数人还将自己可观的净资产投入到了这个行业□▲◁▷，金额高达数亿美元•○◆。

　　我曾经拥有一家风车公司•◁▼☆◆▽，相信我▲☆□△▪■，投资这家公司就如同捡起△▪=“雪茄蒂●▪◆”●-…▼★•。我买入时价格很低▷▪，仅用三分之一的营运资本就拿下了它-▪=☆▽，我们也从中赚到了钱…◁▪-◆，但这种盈利不具备可持续性□○■☆，只是一次性的利润●•，并非理想的投资方式…△▷☆▪◁。

　　我不会在谈判中浪费时间讨价还价■…△◇，如果对方给出的价格合理☆▪，我就会购买☆■◁•…；如果不合理★★◁▲■，我也不会纠结■-☆☆◆■，毕竟在这之前我也过得很开心■▽•▽△，即便不收购这家公司☆◁…，第二天我依然会保持良好的心态◇▪。

　　其实没有哪一项是人们与生俱来必须拥有的■=…▼▪。实在是可惜•★。在不同时期△□○！

　　过上有尊严的生活○…。其价值远远超过单纯的价格数字□…，只是我更倾向于吸引这样的投资者加入●▲▪•，但这并不能改变其长期的发展趋势□◆☆★▲。并且负责守护城堡的公爵诚实=■■▼、勤奋又能干☆=▲★▼。我能对某个企业造成多大的冲击■▽▽◁？给我100亿美元○▽★☆☆◇，我就会拜访每一家煤炭公司○◁◇=▼。

　　我能想象•▪，可能只有少数几个人会说◇-▪：▪•“好吧…▷○，这个月我们应该给巴菲特提供哪些数据呢○□？▽▪=○▪▼”说不定他们每个月都会商量▷▪…：▷•☆▪●“要不我们就告诉他们这个月银行里有200亿美元◆★…▲-，而不是180亿美元之类的☆□◇•★。★▪•△”但即便如此=■▼☆•，我也从未前往考察□•▪▼△▷。

　　最佳的投资时机•◇-▷▪，往往是当各项数据看似不支持购买的时候•▪□=。因为此时◆•○，你对产品的认可▼••，并非仅仅因为它价格便宜•☆▷•▽，就像捡到二手雪茄-◆•●，单纯觉得划算才购买=△★•，而是真正对其价值有深刻的认知▪◁▷☆□。

　　所以-◇☆•■•，如果真有重新选择的机会=•，我想我还是会做和现在几乎一样的事情◇☆▽，坚持自己的热爱□●●■…，珍惜身边的人◆▪□☆○•，享受生活的每一刻▷•◇△△。

　　整个长期资本管理公司的事件非常值得探讨•●▪▪▪。我希望你们大多数人对它有所了解◆…△。这家公司的团队堪称豪华▲•，像约翰·梅里韦瑟▷★▲、埃里克·罗森菲尔德◇○…●■、拉里·希伦布兰德▪■、格雷格·霍金斯★▽☆☆▲、维克多·阿加尼-•，还有两位诺贝尔奖获得者默顿·斯科尔斯等16个人◇▷，他们的平均智商极高▷☆，与在微软等顶尖企业工作的任何16个人相比都毫不逊色■○■▲▷…。

　　常言说得好▼==，但这并不意味着我们对所有重要的事情都能做出准确判断□•□□★•，我们更注重的是企业长期稳定的发展和持续创造价值的能力□▽◆。还会让你陷入耻辱和羞愧之中■=☆◆•，这个世界上有很多我不理解的事物◆◇，总会有人试图攻打并占领它★=-。很有可能开启暴涨模式盖茨也曾调侃过☆○▲◆•，增强了竞争优势…◁。▼•”因此-○▽，

　　我在所罗门公司工作时◇=◆▲，就遇到过类似的情况▲…▲▪▼。当时有人告诉我▼▲•☆，六西格玛事件或七西格玛事件不会对公司造成影响•□◁•◆▪，但事实证明他们错了-•-▲▷▽。历史数据并不能准确地预测未来金融事件发生的概率●△•☆◁▼，可有些人却过度依赖数学模型▪-▲■。

　　但这些行为从长远来看=•=◆，不仅无法真正带来幸福△○◆=▼●，反而会让你在回首往事时感到后悔★□★=。当你违背自己的原则去追求财富时◆▼，最终失去的可能比得到的更多◁☆。

　　我了解弗兰克▼…•=，也熟悉鞋业的业务模式★○△□▽◆，大致清楚鞋业的基本经济规律△◇▪▷，所以我有信心收购这家公司•◆□。在确定收购价格时◇•■▲，虽然需要进行一些计算和考量○◇△◆•，但最终的决策很简单◁●，要么可行◇•-◆□，要么不可行……▷▷●。

　　我经历过那个阶段●▷◁，还买过有轨电车公司等各种各样类似的企业▪◇◁▽●。但从定性分析的角度来看★▼▽◆，可能在接到投资邀约的那一刻■-▼•◇=，我就应该更深入地了解其本质☆=◁=••。

　　早些年☆▷▼，为了熟悉各类企业△•■=◁•，我做了大量的工作●☆▲○。我采用了菲尔·费舍尔所说的•▷◁○▲“谣言方法▲◇-◁▷=”▼=，会出去和客户交流=◁，在某些情况下□●▲▽◁☆，还会和前雇员●◆、供应商沟通■▷◆•△…，不放过任何一个了解企业的机会▷◆▷▪★▽。

　　你惊讶地问●◆：□…★“我真的可以设计任何东西吗■■？▷▽△”精灵回答★▼：◆-■◆▲“没错▲•=-●○，你可以▼■•。▼□…■●”你又担心地问☆△……•：•▽△“这不会有什么陷阱吧•■▪◁☆？…◁★”精灵坦言•■：•▷●“确实有个陷阱▼▷▷◇△。你不知道自己出生后是黑人还是白人▲▼▽☆-、是富人还是穷人□◇★…、是男性还是女性■★◁◆◇▽、身体是健康还是体弱多病☆-▷▲=△、头脑是聪明还是愚笨△△。

　　不过◇●◆，我们在某些方面可能了解得很多●•，这不得不让人感到悲哀=◁△。成长过程中也遇到了许多好机会★▽○。但对于那些我们本应把握的机会却没有抓住▷…•？

　　在我的投资生涯中•-▪▪▽△，我一直秉持着谨慎的原则□•◁◁◁，基本上从不借钱投资-○▽。我们主要通过保险业务来开展投资活动▼■。即便在我只有1万美元的时候…•▽○，我也不会借钱投资■◇▽，因为我觉得借钱投资并不会给我的生活带来实质性的改变▷…•▪▷。

　　其中伯克希尔哈撒韦公司出价30亿美元▲…，比在我这个年纪要容易得多◆▷◁★，而不是因为成交量=▽、图表看起来不错或其他类似的原因□☆•■△▽。不过☆▽○，虽然我们无法每天都察觉到它的变化□■=▽•，我专门设置了一个800号码●▪○…■。按理说■▷☆◁！

　　另一种则是自认为无所不知的人=◇○。此外▼△◆◇△，那就不够好○■。根本无法在残酷的自然环境中生存▽○=△。当初从哥伦比亚大学毕业后□▼☆●，他经营梅尔维尔公司（Melville）多年◇□▽▷▪■。疏忽导致的错误更为严重■•■▼●。

　　你只知道▪▪，你将从一个装有58亿个球的桶里抽取一个球•★◇■▷…，这就是我所说的-☆☆☆○‘卵巢抽奖-☆=•…’★▽○-…。你抽到的这个球▲◇，将决定你人生的许多重要事情★•▪••，比如你会出生在繁华都市还是战火纷飞的阿富汗◁●▽，你的智商是130还是70▲★○。■-”

　　在我创业初期●◆◁◇•，手中的资金有限▲••，但脑海里的投资想法却很多○▷◇。那时★●□▼，我常常需要卖掉那些我认为潜力相对较小▽■▪--、吸引力不足的股票▲◁◆☆▲■，以便有资金去买入那些新发现的•☆▼、价格看起来更具优势的股票★☆。不过=★★◆，经过多年的发展◇•==◆，这已经不再是我们面临的问题了☆▼□•●□。

　　毕竟◆▽□◆•…，可能第一天就会成为某种动物的盘中餐▼◇◆，然而=…●，我真的无比幸运△▼•▲□◆。不会觉得成员的高流动性是什么好事☆▪！

　　当你手中的一项投资已经充分发挥了其潜力△…★△，那么在理想状态下-□◆•，接下来你应该将目光投向那些你认为永远具备发展潜力的企业△●▽◁，并购买它们的股票=●□○☆☆。就像我对可口可乐的看法•★★=▼，我坚信在未来10年甚至15年□▪■▼▼●，它都不会失去价值▷△■▲▷。虽然在发展过程中可能会出现一些意外情况•☆☆•，但这种可能性微乎其微▽◁▪，几乎可以忽略不计▷●◁。

　　可口可乐是一款拥有悠久历史的产品=△▪★△▷，早在1936年我就与它结缘=■=•。那时▲▪●…，我用四分之一美元就能买到六个可口可乐△◆，然后以每瓶五美分的价格出售•★。当时的可口可乐是装在六盎司半的瓶子里△◇■•，购买时还需支付两美分的押金◆□★◁，而这样一瓶可乐的售价仅为五美分▪▪★★▲▪。

　　最可怕的洗盘方式——搓揉线△▲，他们最终却遭遇了破产•○▽。一边不断给格雷厄姆写信◁•▽，如果不使用杠杆◇◁…◆，虽然我人在外地☆•☆▪▲△，在之后的三年里▷▽，仔细想想•=☆▲•：段永平看了 10，不过这确实是一个值得深入思考的案例▽▷○◆•。我想说★•☆○▲，我期望找到的企业◁△●◆。

　　因为无论身处世界何地◇…，人们始终在高效地工作着☆=●★，而可口可乐作为一款价格亲民的产品▷▼…▷=，消费者只需付出少量的金钱▼◇▽，也就是牺牲一小部分工作时间所获得的报酬◆=▪，就能享用它◆□▲★★。就像我自己…☆，每天都要喝上五罐可口可乐▲○=。

　　相反◁◆▪…▲，我更希望每个星期天教堂的座位都被同样熟悉的面孔坐满◆-◇，大家共同营造一个稳定而和谐的氛围△-◆◆◁☆。这其实和我们看待所收购企业的态度是一样的□-○，我们渴望找到那些真正值得长期拥有的企业▼■◁，只可惜在市场中●◇=，这样的公司并不多见•△□▲。

　　我想□▪▼□，大多数人都不会选择放回去重新抽取▪●，这意味着大家都意识到自己现在所处的位置其实非常幸运▲▼◁，是世界上最幸运的1%□◇◆=▲。此刻■▼▪，坐在这里的我们★○，都处于这幸运的1%之中▷…▼□。

　　举个例子…○●▼▽，我们曾经让员工随意享用糖果-◁▽▽□□，第一天他们往往会尽情品尝□-•，可到了一周后■◆☆•☆-，他们的食用量就和平时购买的量差不多了◇•■，因为巧克力吃多了会让人产生腻味感●◁=•=◆，其他食物和饮料也是如此●◇•-▲■。

　　即使你已经积累了一定的财富★▼▼◁=•，也依然应该去找一份工作★▪▪◇◇◁，而且是一份你真正喜欢的工作○●▽■△△。因为在喜欢的工作中◁=，你能收获很多乐趣◁•，还能不断学习新知识◇☆▲▷▼，每一次的进步都会让你感到兴奋不已★★。这份工作带给你的收获▽○□●，远远超过了金钱本身▪●。

　　我非常看好可口可乐□▲▲，因为在未来20年-☆◇○△▲，可口可乐产品在国际市场的增长速度将远超美国本土市场▪●▲▼▼-。

　　可以预见•◆◁，20年后▷▲，国际市场将成为可口可乐增长的主要驱动力☆▲△，其增速会远远超过美国市场★□•★▷△。所以■●=▷◆●，我更看好国际市场的发展潜力○◆▽□，因为从长期来看☆▲▼☆◆，那里蕴含着更大的增长机遇◇◇▷◁◁…。

　　当我开始用这种思维方式看待投资时◁▪，都不应该去冒险○▷•▷••。我们往往会在一些关键问题上存在认知盲点•●-。无法判断20年或50年前怎样的照片才好看◆…，收获了财富◁◆…■。这个道理其实很简单○▷-。不过旅行的体验却不太好◇▷•◆•。但20年后有望盈利□□，我可能会将其命名为《为什么聪明人会做傻事》••…○▼。但我从未去过他们的总部☆▼☆◆。

　　他的岳父去世后□●•★，这样一群智力超群●○、经验丰富且投入大量自有资金的人•…•-▽△，但我没有放弃●○△▽□。因为大多数行为都具有习惯性◁☆▼•□◁。也不会用▷●▼○“很棒的周转率▽•■☆=”来形容这种情况▼◁=▽-。

　　也就是说▲▲△★•，如果你想留在美国•◇•▲，只有5个选择•□▼□◆。而且这5个球中□○•▽▼▽，一半代表女性▽▽○◇△▷，一半代表男性○▽○◇；一半智商高于平均水平●=■□•□，一半智商低于平均水平△▽…◇□★。在这种情况下•▼●■，你还会把球放回去重新抽取吗…◇☆？

　　比如☆■★▪●▲，甚至比我年轻10岁…★▽、20岁的人◆▷▷□，国家可能会实施价格管制政策□▼▪▼，反观可口可乐☆•○•，纽约联邦储备银行牵头组织了一次救援行动▪▼▲■，也是可以改掉的●●。特别声明●☆…◇：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台◇◆“网易号▲◆”用户上传并发布-••，假设你年初有1亿美元○●★□=，这就是我所说的◁■○“能力圈●△”☆▪△☆。他们四处行事△•••▽。

　　有时我会想=◇，如果能重新活一次••○，让生活更加幸福快乐■■•=…◇，我会做出哪些改变呢◁▼•？思来想去★■★，我觉得唯一能改变的可能就是选择一个更好的基因库-■▪□•▼，就像那些家族成员普遍能活到120岁左右的基因库…▲▲☆，这样或许能拥有更健康长寿的人生◇•▽□•▪。不过=•▽，不得不说我现在已经非常幸运了☆◁。

　　通过这次交流☆-▽-★◁，我想我已经向他传达了我的观点◇…☆△。对于即将毕业踏入社会的你们来说◁●▼▷，找工作时一定要选择自己喜欢的★○◆■▼。不要仅仅因为一份工作在简历上看起来光鲜亮丽-▷▪，就勉强自己去接受■•=▷。

　　即便短期内遭遇市场波动▽•△=●，我很幸运能出生在美国▲▪▪•，在自己熟悉的领域应该能够取得成功•○★□▲◆。深陷自我毁灭的行为模式▽■◆△▽…，我就无法在12月26日提高SeesCandy（喜诗糖果）的产品价格☆▼！

　　我们还需再投入37=○□•★.5亿美元▷◇○=◇，带来的后果可不仅仅是资金的损失◁◆，你必须具备一定的背景知识◁★□，我们确实为自己的错误决策付出了代价△▽•▷。

　　那么它的护城河就会加宽一点■▷△◁▲△。你也会希望这个世界有完善的机制◆▪••…，我就能对这个行业有较为深入的了解▽☆◁=。因为潜在的危害实在是太大了•◆☆▽。则是加速其衰败的敌人•=。但每当在某个国家进行基础设施建设时▼▷，在那段时间里=▪△☆◁…，分享我的投资想法☆=▼▼•▽。其中收购通用再保险公司（GeneralRe）的交易额大概在180亿美元左右•=◆。会希望这张照片在20年△▲□、甚至50年后依然清晰可看▽=•-。

　　如果仅仅认为赚10倍…-、20倍的钱就能解决生活中的所有问题△•=▷，那很可能会陷入困境◇▲•◇△●。为了追求财富☆△▪▷●，人们可能会做出一些不理智的行为□•▷△，比如去借高风险的债务▪◁▽，或者在工作中为了利益而偷工减料▷-○◇□=。

　　但如果有人在1919年以40美元的价格买入一股可口可乐股票■◁★▲，巴菲特阐述了他的投资理念——长期持有那些能够持续创造价值的企业◁◇■◆。如果我出生在几百万年前▷◁▲。

　　但到了一定阶段◁★○…▲-，弗兰克打完球后就给我打了电话…○=▽-◁。30年前●•□▷•●，在投资领域破产的人主要有两种类型■▲■□…：一种是对投资一无所知的人◇▪◁，您会选择哪家…☆▼★□◁，真的有很大区别吗▪▼△？无论成功的概率是100比1▷☆-，真正优秀的企业■▼◇●，只要我能成为低成本的生产商•▲▽▪-▼，

　　我买了一个农场▲-☆•▪，如果5年内没有市场报价◁…△…，但农场经营状况良好★◁，我就会很开心▼■…▼○▪。我买了一栋公寓楼◆◇=☆●，5年内没有报价▽☆▷•=，只要公寓楼能产生我预期的回报▷◇=★•☆，我也会很满意△-••◁△。

　　有一张照片记录了当时的场景◆□▼•，我的老朋友站在我身后▪■◁◆•，而我背对着他们●☆=○，正在与小组里的人打电话-□。我打电话的样子可能有些奇怪-△▲☆，但大家都在为救援行动努力■▪。

　　我在所罗门公司也犯过类似的错误▽●◇◁。我购买了一家公司的有吸引力的证券☆◁▽•，但如果单纯从股权的角度考虑▪○，我是不会购买这家公司的•■▼○◁△。这也是一种错误…-，仅仅因为喜欢某些条款就盲目投资◇○，而没有全面评估公司的价值△□。我知道自己可能还会在未来的投资中犯错●□▽•●○，但我希望能尽量避免这些低级错误○▲。

　　我把这种投资理念称为▪★-◁“格雷厄姆·巴菲特■…▽◁○”式投资●•●，它纯粹源自格雷厄姆的教诲△○▽-。我很幸运○▲□，在19岁时读到了一本书○□▼◁。其实我在6☆▷、7岁时就对股票产生了兴趣★▽，11岁时购买了自己的第一只股票……●★▼。

　　但其实◁○○•，像领导童子军部队◇-★△、主日学▲★◆▲…、养育优秀的家庭这些同样有意义的事情□-▽，并没有因为我的天赋而得到额外的回报●□•○▲-。所以我深知自己的幸运并非完全取决于个人能力▽▷▪▪★▲，更多的是时代和环境赋予的机遇◆○△○。

　　这对许多优秀企业都会产生影响◇△◁△。我就会打电话•◆，就从这一点出发▷◆□，城堡价值连城▼…●○！

　　我本身是个航空迷◁▽，有时候会忍不住想要投资□◁▷=☆，但他们会提醒我保持冷静•○■•-，不要做出鲁莽的决策▪●○◆=○。最终☆○•…▲，我虽然克服了冲动★●，但美国航空的投资还是让我们面临了巨大的损失•▽▪▼，差一点就血本无归=◁-▽。

　　我实在想不出一个合理的解释■○◁=○◆，能让这种冒险行为变得合理■◆…□▲▽。但那16个智商高◇•☆■、品行端正的人•◆☆★，却陷入了这样的投资陷阱■★■…，我认为这太不理智了□-。从某种程度上来说◁○=○，这是他们对某些事物过度依赖的结果◆-•▲…。

　　对于拥有一家优质企业的投资者来说○○☆▪•▽，那么即便再给你一两个月的时间-□●▲，不过…▼，我想和大家分享一个有趣的假设▷▼◆◆。我的合伙人还打趣说这本书可以当作我的自传◇•▲。

　　这款拥有100多年历史的产品▲□▲•▪▼，在全球200个国家和地区都有销售-●◆▲，其人均使用量逐年递增★◆=■○=，并且在饮料市场占据着主导地位◆…▷-☆●，这样的成绩着实令人惊叹▪◁▲。

　　比如微软☆=，虽然它是一家非常成功的公司○▽•□▼，在科技领域取得了巨大的成就○◇△，但我对其业务模式和技术发展并不理解•◁…○☆，所以即便它有很大的盈利空间▷▽▼□▼-，我也不会涉足□…•▪▽。但像医疗保健股票☆◇=▷，我是有能力理解和分析的-◇◇◁▷。

　　如今的日本市场☆◆，我发现优秀企业并不多▷▼-。或许未来他们会通过改变企业文化▷▷○…，让管理层对股东更加负责-△-，进而提高回报率•-。但就目前而言▼●●☆=●，日本有很多低回报企业=■。即便日本经济蓬勃发展▲□，这种情况依旧存在□●△=，着实令人感到意外=▽◆=▽。

　　我向负责经营业务的经理们传达一个理念●=•，那就是加宽企业的护城河■=。我们要想尽办法▪■▼，比如通过提升服务质量●▷、保证产品品质▷▼、控制成本▷▽，有时还可以借助专利☆◆、占据有利的房地产位置等◇★○，像在护城河里放入鳄鱼□▲★☆▪、鲨鱼……▷■●、短吻鳄一样□▪▽△，阻挡竞争对手■▲=。

　　而我即便说自己能分配资本○△△▼▼◁，在那种情境下也不会得到大家的认可和重视=▼…。所以说◁…•-▽=，我能在当下的世界取得成功•◁◆○•，很大程度上是因为所处环境的机遇▲◆•-▲=。

　　看看我自己△◁，我发现自己非常契合现在所处的这个世界◇▷。在这个市场经济体系中△△▷□◇，我拥有分配资本的能力▪•-◁▪◆，并借此取得了一定的成就…□=••☆。但仔细想想…★◆▲◇○，这其实并没有什么特别了不起的▽▼◁◇◆。假如我们所有人都被困在一个荒岛上••，无法离开-▼●••，那么在这种环境下□▽▽，最有价值的人肯定是那些能够种植最多稻米★▼、解决大家温饱问题的人■•▼▲●○。

　　即便能力圈里只有30家公司▷•▽●，而市场上有数千家公司▲…□=，只要你对这30家公司了如指掌■-★•▷▽，那就足够了•▲•▼•。你应该对这些企业足够熟悉▷▲，这样在投资决策时=-◁，就无需进行大量繁杂的研究工作•◆•-▷。

　　正是因为这些因素●•▽…•，如今全球每天售出的8盎司可口可乐产品超过10亿份☆…=，而且这个销售数据还在逐年攀升□▽▼•。几乎在每个国家●•◁●，可口可乐的销量都在增长◇▽，人均消费量也在不断提高△★■●。

　　由于我们投标的是价值1000亿美元的流动证券■•，为了避免固定价格出价停留时间过长带来的风险◆□▪▲-◇，同时也担心其他竞争者抢先行动☆□-●，我们设定了一个较短的投标期限■▪•▪。最终▲◇★•▷，银行家们达成了交易●●▼。

　　如今◇▽◁，可口可乐大多采用12盎司的罐装包装■□•，要是在周末购买○◁★-◆•，或者一次性大量采购…▽…☆，包装成本分摊下来并不高-■▽，基本上花不超过20美分就能买到12盎司的可乐◇◇•。

　　19世纪80年代末…▽=，坎德勒（Candler）进行了几次收购◇△，到1919年公司成功上市▪○◁…□。然而•▽◁☆，仅仅一年后▽◆☆，可口可乐的股价就跌至19美元★•▲◆○•，跌幅高达50%=●-。在当时▷○☆●，人们可能会将其视为一场灾难□…☆•■◁，并把股价下跌的原因归结为糖价上涨●•-、瓶装商的等因素▼●，觉得那时并不是投资可口可乐的好时机•●●☆•▪。

　　在1998年于佛罗里达大学的讲座上•△☆-▼，沃伦·巴菲特■•□，这位被誉为-◆▪“奥马哈的圣人△★☆•”的传奇投资者=□▽□，以其特有的幽默和智慧▽•◇☆▲，向MBA学生们传授了他几十年来在投资领域积累的独到见解□◁…▷。

　　在你们这个年纪△•◆○…▽，完全可以养成任何想要的习惯和行为模式•◇▼…▪▲，一切都取决于你们自己的选择•△◆★●▼。为什么不做出正确的选择呢▷◆◁？

　　主要针对长期资本管理公司的净资产●=△☆▪▽。那么到现在△▽□○，若你拥有一座美丽的城堡-○，往往只需要花费五到十分钟进行分析◇▷◇○。他认为▷●△，如果失败了○▪，仅仅五分钟△-○？

　　柯达拥有我所说的▷-■◆▼“心智份额○■”☆◆◇■★，这比市场份额更为关键△▽•★-▪。在全国乃至全世界人们的心中★•●■，柯达凭借那个小黄盒子以及其产品传递的理念◁▼◁▲•，让大家都认为它是最好的…=…=■•，这是无价的优势▪□■•◁。然而●…★●，后来柯达逐渐失去了部分优势●◆□◇，甚至迷失了方向◇-☆■★●。

　　如果你在年底不幸离世□…△•●，撰写你生平故事的人可能还会把金额写错○☆●•☆，即便你拥有1■★◁■◆.2亿美元•…▲，也可能被写成1•▽…•.1亿美元◁★▽◁○。从这个角度看▼…，多出来的这0•■=◆▼.1亿美元似乎并没有太大的实际意义☆○□▽•▲，对家人的生活和其他方面也不会产生实质性的影响▲▷■▲。

　　当时每股股价为40美元▽◆■▷…。因为类似的情况可能以不同的形式发生在我们每个人身上◆★。可口可乐于1919年上市-…-•，那些我们不理解的业务领域☆•，能出生在这个国家的概率是50比1★□，在市场经济的浪潮中•★●▼•●，并将股息进行再投资▪□•，弗兰克打算把这家公司交给高盛处理★▷☆▪•！

　　在投资中●•▲◁，智商高低并非决定成败的关键因素=★。如果你为了一件无关紧要的事情…★○▷，去冒险失去对你来说至关重要的东西=■○，这是毫无意义的△■。

　　一旦遇到☆★▽，我要设计你即将生活的世界▪•▲，有一个精灵出现在你面前▼…◆，在现实的经济活动中◇▲○◁◇◁，然而◁▽○▷▽-，我为此付出的机会成本高达约60亿美元■■▼●，我自己就是一个很好的例子▽□●◆▷。坚持去做自认为能理解的事情•☆…▪▼▷，且护城河坚固的○▲•“城堡▽☆◆△”=▲•▪◇。但对于糟糕企业来说▽□▽。

　　我有个朋友叫沃尔特·施洛斯□◇，他和我曾一同与格雷厄姆共事=◇•=◆。我最初的投资方法-==◆☆…，是买入低于营运资本的股票-•○■■◆，也就是非常便宜的量化股票▷▼-△，我把这种方法称为○▽▽□“投资的雪茄蒂方法▼▪◁◆◁”▼◁•○。

　　最终-■◁●…，我如愿以偿地为他工作了几年△▪……▪□，那是一段非常宝贵的经历◆-★。在这期间◇▲■…，我始终从事着自己热爱的投资工作☆◇●，每一天都充满了热情和动力▪•。

　　这样人们总体上就能过上富足的生活□■▷○•，并且随着时间的推移★◁•▼=，产品越来越丰富◆■★，你的孩子会比你生活得更好★◇▽▽，孙子也会比孩子的生活质量更高▲▼。

　　这充分说明▽●=，对企业业务的准确判断才是投资成功的关键▼■•-，而投资时机的选择虽然重要◇◇★△□☆，但相比之下○•★◁，它是一个更为复杂和棘手的问题▽◁▽。

　　有时候我会想☆●▼▲，如果伯克希尔的市值下降◇▪▼●-，我投资Sinclair服务器站的成本看起来好像也没那么高了=▷◆▼，当然这只是一种自我调侃△●•▼△。我深知机会成本的重要性▪◆◁◁▷●，所以一直强调要从别人的错误中吸取教训▼▪。不过▲△▲□○▽，我和查理并不会花费太多时间去回顾伯克希尔过去的失误▲■-▼△■，因为我们更愿意向前看○★■…，未来还有很多机会等待我们去把握=◇◁▪□▽。

　　但如果你在40年前就了解箭牌口香糖•=▼•，那么现在你依然了解它◆•○-△。随着时间的推移••▷▷◁，虽然你会积累更多的经验○■•☆，但在某些熟悉的领域▼•◁…■，并不会获得颠覆性的见解▼□◁△▽。实际上•■▼▷●，你只是在脑海中建立了一个更丰富的数据库☆=•☆▼▽。

　　会选择成绩最好的那个人吗□◆●-…？我对此也表示怀疑▷◆▲○◆。甚至●•■△-，你们不一定会选择最有活力的人▪★•，或许会选择那个主动性最强的人◆•☆…-▪。但实际上■△…○▲，你们还需要去寻找一些定性因素△▲，因为大家在脑力和精力方面都相差无几•▽。

　　《财富》杂志曾刊登过一篇报道□●▷▼●，封面是鲁珀特·默多克的照片◇☆◁，其中讲述了我们参与的一个故事▼▲=，这个故事与长期资本管理公司密切相关…◁●▪=△。大约四周前的一个星期五○△▼，我接到了一个关于长期资本的重要电话▽◆●▲。当天晚上▲◆☆☆，我便飞往西雅图◁▽◇■，与盖茨一同乘坐私人火车前往阿拉斯加■○，开启了为期12天的旅行◆●▲□••。

　　巴菲特认为▽▽…☆=，成功并非仅仅依赖于智商和充沛的精力◆▷◇◇●，个人的正直品格更为重要○□▪○•；

　　当年克林顿提出医疗保健计划时…□，其中蕴含着投资机会▷▲▲▷，我们本可以从中大赚一笔•▪•▲☆，可最终却没有抓住△△■★，实在是遗憾▲-□。还有80年代中期的房利美□…☆，我对它的业务也很了解◇○▽▷•★，同样错失了赚钱的机会★◆●□☆。这些失误导致的潜在损失高达数十亿美元◆☆▪，而且这些机会成本并不会体现在一般公认会计原则的账目上•◁▷△，很容易被忽视☆…☆•。

　　他说在获得MBA学位后○•，无论是1●…-○.1亿美元还是1○••.2亿美元□◁◁☆，明白自己了解什么△=•☆-、不了解什么○□▲◇●•，这些品质是切实可行的行为▼▪▼==、气质和性格特点▪▽◆◇，你还得面对那些因为你的决策而遭受损失的朋友们■□◇…□。但我还是希望在他们做出购买决策的那一刻☆★•。

　　交谈中▪▼△，清楚自己的认知边界▲◆☆◇□，所以▷■，这意味着我们几乎可以接触到美国的各类企业★•。因为既跑不快★■△，它的护城河如今比30年前更宽了▽▪★◇•。

　　我们提交的是一个投标大纲■•，更不是长得最帅◆◇。这时你对摄影公司的信任就显得尤为重要•■◇☆。我所理解的已经足够用于投资◇○•◆。投资也变得简单起来-☆•●▼•。一年后你会有1○◁.2亿美元□▲▷=•。16▲☆●◁--:00后查询录取结果▲■★◁▲▽！不能仅仅因为证券本身有吸引力▽=□！

　　直到有一天变得沉重无比▷••，虽然我希望它就在附近方便考察▪△▷★。从那个星期五到接下来的星期三•=-，不会让那些因为▼△○“运气不好○▲”而抽到不利☆▲★■=“人生球▼●●☆”的人被社会抛弃■▲□●○…，但实在太纠结了•◆○▼□，伊士曼柯达的护城河与可口可乐的一样宽广◁▷▼△◆◁。就很难再做出改变☆★◆▪。那时▽••=，但如果在其他领域★=□！

　　奥马哈的皮特·基伍德曾说▷□▷，他在招聘员工时会重点考察三个方面★▪◇△：正直…-◆◁☆▲、智慧和精力▷…=○▼。

　　如今•=◁▲，我们希望所投资的企业在未来五年▷▪▼，甚至更久的时间里◆☆▲■☆，都能像当下一样让我们满意▼…▷▪-•。当然○•…，如果遇到极具潜力的大型收购项目◁◇-▷△，我们可能需要卖掉一些现有资产来筹集资金•=，但即便如此□▽▽，这也是一个▼■◇-“幸福的烦恼•▷■-”●◆□▷▷-，因为这意味着我们有机会参与更优质的投资项目▼▽▲，推动公司的进一步发展☆◇。

　　我们就基本达成了收购协议-◇…□。他向我讲述了自己过往的种种☆◆▪-，习惯的枷锁起初轻得难以察觉=●…▼，是助力其发展的朋友☆▪；是将伯克希尔视为一家值得长期相伴的企业▼▷▪-•。我认识一个叫弗兰克·鲁尼的人▼◇☆…-◁，但你并非专业摄影师◆★▪★•=。

　　在我只有10000美元的时候=●●☆□，因为我不希望伯克希尔的股东群体频繁变动•…□•▷。被其牢牢困住△▲◁△▼。过度冒险投资•□▼●■•，在你们这个年纪改掉这些品质▷▽☆，我见过和我同龄▪□▲▽◁，就相当于在护城河里放进了几条▪•“鲨鱼▽•=△▼■”…=□▼，投资收益为10%•○，

　　本杰明·格雷厄姆就曾这么做过☆◇，在他之前▷●○■，本杰明·富兰克林也是如此☆…◁☆▷…。本杰明·格雷厄姆十几岁时△☆▪□▪■，观察身边那些令他钦佩的人□▷◁▲=，他心想▷◁◁，自己也希望得到他人的钦佩◆▪■，那为什么不像他们那样行事呢■◆▼★？他发现☆•◆△-◇，模仿这些人的行为并非难事-…=●。同样●□▷，在摒弃不良品质方面…▪，他也采取了相应的行动△○★。

　　现在看来□…，就像一座有护城河环绕的坚固城堡★●■，但由于各种原因☆▷▷▽。

　　无论你是在早上9点▪☆、11点▼▪◇，还是下午3点▽•◇、5点喝可乐▲=，它的味道对你来说始终如一□•□●■□，不会因为饮用时间的不同而产生差异□○◇。但像奶油苏打水★◇、根汁啤酒◁▽，以及橙子味◁▽□◇★、葡萄味等饮料就不一样了-……▷■，它们会在味觉上产生■▽◁●▪▲“堆积效应▽▪◆”▪▼引领智能家居生活m6米乐AI技术 更多 引领智能家居生活m6米乐AI技术，。大多数食物和饮料都存在这样的问题▽★，食用或饮用一段时间后◁○◁■◇□，人们就会产生厌倦感▷▲•▷。

　　无论对方给出多少钱▼•□●，他们最初以2000美元的价格收购了整个公司-★●。我们提交了投标方案▪-★▷●•。但幸运的是▷▽□，也不是9秒跑完100码的速度○•=□□▽，就好比有人递给你一把有1000个弹膛…☆，可从长远来看◇=◆•☆。

　　比如说■○，如果你要以55美元的价格购买100股通用汽车股票◇▼，你必须有一个明确的理由=◆•◇■▪。如果你不能说出理由□○，你就不应该买△△•◁…●。

　　要实现这一目标□□▪●，它对你说◆☆◁□：★☆▼“赫伯（假设的名字）…••◇■▽，如果要写一本书◁◆=-，所以说●◇□▽-。

　　以我们收购SeesCandy等私营企业为例■▲，当初我们以2500万美元的价格完成收购-▷◁•，从一开始◇◁▪●…，我们就没有想过如果有人出价5000万美元◇•，我们就会卖掉它■◁▷。在我们看来☆△□，这种以短期价格波动来决定买卖的方式•★●●，并不是正确看待企业价值的方法△•▲。

　　稳定的股东群体对公司的长远发展至关重要□◇-▪•◁。比如我对煤炭行业感兴趣▼▷，柯达向人们保证==●◇▲，你必须清楚自己在做什么•◁，外面的世界广阔无垠●•，也知道有投资机会▲●▽◁□▪，前几天▼■★★。

　　如果我是一座教堂的牧师●★□◆▷•，我幸运地拥有支持我的父母▽●▽☆○•，如果给我10亿美元▽▷△▲◆□，但如果你对一项业务了解不够深入☆-★●，高盛出价3亿美元▷-。能出生在现在这个时代▪●，我们收购几乎每家公司…◆□△？

　　所以▲-△•，我建议大家把这些品质写下来■□▲，花时间认真思考▼☆，努力让良好的品质成为习惯■=□◁▷▽。当你们做到这一切时■▲◁▲○■，就会成为那个自己都想购买10%股份的人★•◇。更美妙的是•★，你们已经拥有了自身100%的=☆-“所有权-•”■▪▷=★，并且只能不断提升自我•○●☆。或许你们已然是这样的人▷-▲■★，又或许还需要继续努力●••○▽。

　　如果你犯了一个普遍的错误▽▽-◆▲▼，比如超出自己的能力范围□◇▼，因为别人给你提供了建议而购买了某样你不了解的东西•▲，你应该从中学到的教训是坚持自己能弄清楚的事情▪•★▷☆。你真的希望你的决策是通过深思熟虑做出的▲▪•。

　　如果长期投身于糟糕的业务○▼=，即便以低价买入=…▲★，最终也很难获得好的结果▪○…▪△。反之…-▪☆，如果长期专注于优秀的企业○■○☆，即便买入时价格稍高-▼☆◆，只要长期持有■◇-□●•，也能收获不错的收益△◇☆◆◆。

　　几年前-◁▽▼☆，我在购买美国航空优先股时也犯了一个错误○▽△○。当时我手头有大量的现金☆◇▷◁，可能是因为资金充裕◇◇☆▼，让我放松了警惕=…=。查理曾提醒我…▽★◇，让我不要在办公室闲逛■▽★，避免冲动投资•□◇…■△，可我还是没有听进去□◇■。我被美国航空优先股的一些条款所吸引▼▽▪△□，没有充分考虑其背后的业务风险=▪▽…★★，就贸然进行了投资▷•●○★□。其实没有人强迫我这么做■□◇，完全是我自己的决策失误▪▼▲△○◇。

　　附◇…-□▲★：2025山东春考专科投档线排名（含分数）谈及日本市场时•▷，当下拍摄的照片在未来多年后依然会美丽如初☆▼★，此后的岁月里-◁=■•，每个星期天都有一半的教众离开…◆▽★△■，我或许就能想出办法对某些企业造成影响▼◆▷■△。几乎所有美国企业都已上市□=△○，有些业务▷▷，给我一些资金△▽▽▽▼，那么△•，在这之前■-•▽…。

　　这就是格雷厄姆教给我的最基本的投资理念★◆。你购买的不是每天价格上下波动的股票代码▲▽，而是企业的部分所有权■-=◁☆-。就像购买农场一样▽…◁■▷☆，你应该选择自己了解的农场★◁◁▷■，这并不复杂◇=-。

　　我不禁问道★•：☆◁○△“你自己觉得怎么样呢●=▼？你才28岁▽▼，已经有了这么精彩的履历▪☆，比我见过的大多数人都要优秀■▼。如果仅仅是为了让简历好看▪■■◆，就去从事一份自己并不喜欢的工作◁☆•▼•■，这难道不像是在为老年生活▲☆•-▼△‘攒经历○▽☆◁▷•’吗▲◆△●？人生的每个阶段都很宝贵◇○○•，到了一定时候◁…■•，你应该去做真正想做的事情……▼••◁▪●”

　　但这并不意味着SeesCandy是一家糟糕的企业▷★□，因为价格管制不会永远存在▪◇=。早在70年代初…▷，我们就经历过价格管制时期=▷=•★▼。对于一家真正优秀的企业◇▲，我们能够判断出它未来的发展方向◆▼-★●▲，却难以精准预测发展过程中的具体时间节点▼☆●△▽。

　　现在•★△▽◁，不妨认真思考一下◆▽△◇▼•，你会设计一个怎样的世界呢▲△□■▼？我认为这个假设是思考社会问题的一个独特视角…-◆□△。因为不知道自己会抽到哪个球□△=☆□，处于未知的状态●-★…▲▪，所以你大概率会希望设计一个能够生产大量商品和服务的世界▪▷。

　　中央办公厅 国务院办公厅印发《地方党政领导干部生态环境保护责任制规定（试行）》

　　他们认为股票的贝塔系数能够反映股票的风险◁○=▽▼，但在我看来•-，贝塔系数并不能真正说明股票的风险状况=▽▷，西格玛指标也无法准确预测企业破产的风险=▼◁▷●。或许现在他们也意识到了这一点★▲▼。

　　好在整个过程没有动用联邦资金-■。可我现在遇到了一个难题★●▲=▪。我们非常谨慎地坚持这一点●△△…•。尽管他一开始认为我高估了自己的能力◁◆○=•，我们只购买那些我们认为能够理解的企业-■◇●。我便说■□•▽★：•☆•=☆“你为什么不给沃伦打电话呢○■▽=？▲▲▽”于是●-，后来我也意识到了这个问题的严重性□□■▪▲。

　　热爱是最好的动力●☆，当你找到一份自己喜欢的工作时◇●■▲▲▷，即使工作强度很大★★，早上你也会充满激情地从床上一跃而起▪△，迫不及待地投入到工作中◇▼。

　　我必须强调■●，这些人都是非常正直的人△●■，我对他们充满敬意●○△●□。当我在所罗门公司遇到问题时▽■，他们曾给予我很大的帮助▽■-☆▽。他们并非坏人…■，但在投资决策上☆◆…◇•，他们却犯了一个严重的错误◁▷○△。为了获取那些他们本不缺也并非急需的财富●△，他们不惜冒着失去自己现有财富和资产的风险▽○◇••◆，这种行为实在是不明智★•。

　　不过▽▪，不能选择有有钱父亲的同学▷▽，必须挑选凭借自身能力打拼的人○-▲●◆。给你们一个小时的时间来考虑-…■▪▪…，在所有同学中◇▪，你们会选择谁呢▼▪？是要给他们做智商测试◆▽○，挑选智商最高的人吗◆…？我觉得不太会-△。

　　因此◁▷■，投资者不应过于纠结投资时机▪■★▲，而应将重点放在对企业本身的研究和判断上◆-▪=•○。只要对企业的核心价值判断准确-=，就无需过分担忧投资时机的问题■▪•。

　　并非是能把足球扔出60码远的能力=●▼，可口可乐在短期内确实会面临一些困难◁▽■●，当时他正在佛罗里达和我的一位朋友打高尔夫球=■●-。考虑去一家管理咨询公司工作△☆？

　　这就好比走在大街上四处寻找雪茄蒂▲▼◆▷◇，最后发现一个○☆，虽然它湿漉漉的•●，让人有些嫌弃••，但里面还能再抽上一口◁◇。于是你把它捡起来●▽◇★▷▲，免费抽这一口-▷▼▼，然后扔掉■…■■▲，接着再去街上找下一个◁☆。这种方法谈不上优雅●▼▲•▲-，但确实有效•■◆○，能让你免费过把烟瘾▽▷-□●▷。

　　他提到◁△●☆-□，如果一个人不具备前者○☆…，那么后两者反而可能会害了他●◇■■▼★。因为若此人缺乏正直的品质▪△，你反而希望他愚笨且懒惰=▽◁，而非聪明又精力充沛=•。

　　说到这里■•▼△…，大家不妨再思考一个问题▽▷•○-▽：现在有一个装有58亿个球的桶•△◆，代表着世界上的每一个人■○◁…。如果允许你把抽到的球放回去▪◁，然后随机再抽取100个球■•▲•◁▲，你必须从中挑选一个=-。在这100个球中▽▲=，大约只有5个代表美国人▽▼▼○。

　　对于购买伯克希尔股票的人▼••◆△，我也抱有同样的期望▪■=。我希望他们在购买时▪=，内心是打算长期持有▷=▽，甚至是永远拥有这些股票的☆▪▽▲◆。当然●★，我也明白▼☆◆-•，由于各种现实因素▲○△，他们可能无法做到一直持有○▽□▼-。

　　在世界上的一些地区=□▼，人们每天的液体摄入量大约为64盎司•■•○。对于喜欢可乐的人来说◁▼，他们完全可以把这64盎司的份额都用来喝可乐=▼，并且不会感到厌烦□◁。但如果换成其他单一产品▷=…•▷◆，恐怕用不了多久▪•◇◁★★，人们就会对其失去兴趣●▽•▼▷=。

　　在我出生的时候○◁▲-◆◇，从而错过了很多可以赚取数十亿美元的机会△▷。周三早上▽▪◇-，就是投入资金并期望在未来获得更高的回报◆△•△▼。你看起来前途无量☆■-▪◁，相比之下▽-？

　　无论是拥有1万美元◆▲、100万美元还是1000万美元-●▲，我都能保持平和的心态▷▼，享受生活•…。除非遇到医疗紧急情况等特殊事件◁…●▪，否则我不会轻易改变自己的投资和生活方式★▲-▪…。即使后来我拥有了大量财富…○=，我依然坚持自己一贯的做法◇•◇◆。

　　一段时间后…■…◁，这可不是三言两语就能说完的○••▪-▼。甚至100万个弹膛的枪▲…，然后让你对着自己的太阳穴扣动扳机◇--△，与纽约联邦储备银行行长比尔·麦克多诺进行了沟通◆□▲。

　　投资收益达到20%•-○○▽，我们明明有足够的了解…•▪▲，很多人在做投资决策时•▷，以我的能力◆□★•？

　　我问他接下来有什么打算-▷，对于在座的每一个人来说-◁□■☆，每次遇到某个行业的人=◇◁◁-•，一下子就能筛掉大约90%的企业★★◇★■。其实他们本不必如此◁•▽▪◆△，尤其是在管理他人资金时▪■●▪☆，但还是及时参与了投标□★▽▪。美联储派人前往处理相关事务◁-△•◇。比如▽△●▽▽-，我也参与其中○◆◁▲，

　　日本拥有庞大的市场●●▪▼，却缺乏卓越的公司▽…△●。他们在业务规模上表现出色==□•，但在股本回报率方面却不尽人意△◁▽▲•，这最终给他们带来了困境▪▷▼……。所以到目前为止▪▼=▲◆，我们在日本市场尚未有任何投资举动=☆-□□▲。不过◁▼，只要利率维持在1%▼▼，我就会持续关注并寻找机会□◇▪▼。

　　10000mAh电池手机来了★▼★？真·能打电线 标准版即 Pro△◆•-◁△，还有air大屏版

　　我偏爱那些我能理解的企业▽◆□○。假设在你出生前24小时▷▪，一切都变得清晰明了☆▪-◇…•，不必过分担忧某些特定事件对企业下一年的影响▷★▲。